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　　一、走勢分析

　　如上圖顯示，本周銅價大幅上漲，突破9萬大關(guān)。截止本周末現(xiàn)貨銅報價91511.67元/噸，較周初的89211.67元/噸上漲2.57%，較年初上漲23.95%，同比上漲22.77%。

　　銅周度漲跌圖

　　據(jù)生意社周度漲跌圖顯示，近三個月來，跌5漲7，本周銅價小幅上漲。

　　LME銅庫存

　　據(jù)倫敦金屬交易所(LME)公布的數(shù)據(jù)顯示。LME銅庫存小幅上漲，截止周末，LME銅庫存162825噸，較周初上漲2.13%。

　　宏觀方面：美聯(lián)儲12月降息25基點(diǎn)概率達(dá)89.5%，美元指數(shù)承壓至98.801附近，降低非美貨幣持銅成本；美國11月制造業(yè)PMI連九個月萎縮至48.2，強(qiáng)化寬松預(yù)期；中國11月制造業(yè)PMI 49.2，生產(chǎn)指數(shù)重返臨界點(diǎn)，新出口訂單環(huán)比升1.7個百分點(diǎn)。降息預(yù)期升溫、美元指數(shù)走弱、股市表現(xiàn)平穩(wěn)，原油價格波動趨勢未改；中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖局部承壓但整體向好，疊加“十五五”規(guī)劃釋放長期利好信號。

　　供應(yīng)端：智利Codelco對美客戶開出超500美元/噸史上最高銅升水（2025年基準(zhǔn)350美元），折射礦端稀缺；全球最大產(chǎn)銅國智利10月產(chǎn)量同比暴跌7%至45.84萬噸，主因Escondida等主力礦山品位下降及罷工干擾；秘魯Antamina銅礦因社區(qū)抗議減產(chǎn)、剛果（金）物流受阻，摩根大通預(yù)言2026年全球銅礦增量或不及需求增速的60%，原料緊張從“擔(dān)憂”升級為“現(xiàn)實(shí)”。

　　中國銅冶煉廠采購聯(lián)合體（CSPT）宣布2026年成員聯(lián)合減產(chǎn)10%以上，以應(yīng)對銅精礦加工費(fèi)（TC）跌至歷史低位（現(xiàn)貨TC僅35美元/干噸，長單TC 65美元）。頭部企業(yè)如江西銅業(yè)、銅陵有色帶頭減產(chǎn)，預(yù)計明年精煉銅供應(yīng)收縮約30萬噸。

　　需求端：需求端受益于新能源汽車、AI算力設(shè)施、人工智能、工業(yè)機(jī)器人、電網(wǎng)建設(shè)等新興領(lǐng)域的強(qiáng)勢崛起，長期消費(fèi)前景確定性增強(qiáng)。但1-9月基建投資同比增1.1%連續(xù)6個月下滑，9月單月降4.7%；房地產(chǎn)投資6.8萬億元，同比降14%，三四線房地產(chǎn)持續(xù)承壓。

　　綜上所述：供給緊張將成為銅價暴漲的一個主要原因，其次是美聯(lián)儲降息預(yù)期的炒作熱點(diǎn)持續(xù)，加上中國的利好政策交織影響下，銅價大幅上漲超9萬元大關(guān)。預(yù)計短期銅價震蕩偏強(qiáng)為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)、北方銅業(yè)（000737）。